2011年 年結

此家庭基金組合成立於 2011年5月17日，本來想在明年的 5月份才做年結，但為方便以後計算年回報，最後決定在此先做一個年結。今年是波濤洶湧的一年，但雖然經歷熊市的洗禮，以及外界說史無前例的歐債危機的洗禮，以及美國被下調評級，中國經濟增長放緩等多項壞消息影響，但恒指的跌幅也不是很大。

至少在筆者心目中，今次金融危機暫時對股市做成的負面影響，遠遠不及 08年金融海潚 (那時連續以大陰燭下插，每日少則跌四五百點，多則上千點，這才叫可怕)。也有可能筆者的防守功力有些進步，所以心態上今年未曾出現過太恐慌的日子。今年的主要負回報都是來至 12月1日，是為淡友的黑天鵝事件的六大央行聯手救市行動，把恒指夾高一千點，以至組合 (當時持 12% 淡倉) 單日被夾去 6.X%，否則筆者今年的回報都算合格。當然和眾多今年有正回報的高手相比，筆者仍然算是 "中手" ^^。

昨天只有一項交易：
買入  第一拖拉機 (38)   @7.29

目前持股：

新奧能源 (2688)           買入價 23.70            佔組合 7.46%
利豐 (494)                     買入價 16.98            佔組合 4.31%
珠江鋼管 (1938)           買入價 2.00              佔組合 3.86%
富士康 (2038)              買入價 4.97               佔組合 3.75%
中海集運 (2688)          買入價 1.73               佔組合 3.71%
創科實業 (669)            買入價 7.81               佔組合 3.59%

長江基建 (1038)          買入價 45.75             佔組合 3.41%
友佳國際 (2398)          買入價 3.61               佔組合 3.37%
波司登 (3998)              買入價 2.40               佔組合 3.30%
第一拖拉機 (38)           買入價 7.29              佔組合 3.27%
蒙牛乳業 (2319)          買入價 20.55            佔組合 2.72%
黃金 PUT (10124)       買入價 0.107            佔組合 0.85%
黃金 PUT (10119)       買入價 0.202            佔組合 0.81%
恒指熊證 (69188)        買入價 0.143            佔組合 0.73%
騰訊熊證 (69241)         買入價 0.30              佔組合 0.72%
實物資產                                                          佔組合 11.85%
現金                                                                  佔組合 42.29%

到 2011年12月30日收市為止，組合的 YTD -11.02%，恒指自組合成立以來的變幅 -19.71%，組合跑贏大市差不多 10%。因為以上回報是扣除一切交易手續費，以及筆者每月收取的大約等同本金 0.3% 的基金管理費後的純回報，所以實際上此組合的負回報是少於 -10%。

筆者也提過將會有一筆新資金注入此基金內，應該會在農曆新年後就會注入。再重申此基金的目的是分散整個家庭的投資風險，以致除家庭本業外 (印刷業) 再增加多一條收入來源。所以此基金不求爆炸性增長，只求最低限度年複合回報 8-10%，已經足夠令家庭生活無憂。

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昨天筆者的公司有慶祝活動，老闆 (即筆者的父親) 又開香檳又派利是，因為公司本月的營業額，創了開業以來的單月營業額新高 (父親創業三十年)。雖然當前生意算是不錯，但有看開此 Blog 的讀者，可能都有印象筆者是較看淡印刷業的，其實印刷業在香港早幾年前已經開始下滑，很多工廠倒閉，因為競爭太激烈。

澳門是一個較獨特的地方，只要你成功做大做強，基本上沒有太激烈的競爭，因為對澳門印刷業來說，來自澳門政府的生意是主要收入來源 (如果你想做強的話)，因為全澳最花錢在印刷品上的，不是賭場不是私人企業，而是澳門政府。澳門政府一直無擴展自己的印刷部門，所以大部分印刷品是外判給廠家的，隨着近年旅遊業和文化活動的發展，澳門政府需求大量印刷品，這做就了澳門龍頭印刷廠的發展，卻對小型印刷廠不利。 (如旅遊局每年印刷大量旅遊地圖和旅遊小冊子，民政總署及藝術博物館經常舉辦畫展及藝術活動，需求畫冊及場刊等)

但以全球印刷業來看，正在走下坡是不爭的事實，主要印機設備生產商 ManRoland 早前破產，已經說明了印刷廠家的經營是多麼困難 (如果一個行業的最大的設備供應商都倒閉，你已經知道這個行業的前景好極有限)。因為要面對原材料成本上升，以及工資持續上升的風險，不要看歐洲經濟不好，其實歐洲印刷廠的師傅人工非常之高，以及工作時間很少，要求高福利以及不肯開夜班等等，所以廠家賺不到錢的情況下，人工又不能減，唯有結業。

另一個主要風險是來自智力手機以及平板電腦，以往雖然在 Desktop 上可以看電子書，但人們不喜勸對着枱上的電腦來看書的，他們覺得拿着傳統的書本會好一點，但現時平板電腦卻解決了問題，很多資訊都能在平板電腦上看閱，你坐着看又得，企着看又得，訓低看又得，方便之極！所以未來對傳統書刊的需求，會越來越少。

整個 "餅" 都變細了，必定會有很多細工廠給淘汰掉，不過這樣短期內對龍頭工廠是有利的，所以筆者預期澳門印刷龍頭廠在未來十年都仍然 OK，十年之後就不敢說了。所以有必要現在開始為家庭收入增加一條水源。

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說回投資展望，很多人都估明年股市是先低後高，這樣估算都合理，因為明年第一季有大量歐債對期。不過也有可能像 You Sir 所預計，會先低 - 中高 - 後低，筆者也預計了這一次的震盪期會很漫長，股市有可能有波幅但最終無升幅。

以下是筆者對恒指的 "斷估"：

1. 恒指在早前 16200 點見底，來年第一季突破 20000 點展開大牛市  (可能性 20%)

2. 恒指在早前 16200 點見底，不過來年第一季做多一隻熊腳，下試 17000 點附近 (可能性 40%)

3. 恒指來年不能突破 20000 點，跌又跌不穿 16200 點，在區間上落 (可能性 20%)

4. 恒指受歐債危機拖累，破底跌穿 16000 點，要到 12000-14000 點才見底 (可能性 20%) 

筆者認為最有可能發生是 2.，不過純粹是斷估，不要問我點解，估錯也勿插！ ^^''''